Materias primas: Retrospectiva de 2025 y qué esperar en 2026
El informe de Hedgepoint analiza los principales factores macroeconómicos, geopolíticos y de oferta y demanda que marcaron el año 2025 y señala las tendencias para el azúcar, el cacao, el café, la soja, el maíz, el trigo y el aceite de palma.
En 2026, el mercado mundial seguirá atento a las políticas arancelarias del Gobierno estadounidense, con potencial para rediseñar los flujos comerciales, especialmente en la relación entre EE. UU. y China, que seguirá siendo el epicentro de las tensiones comerciales y geopolíticas. En los mercados emergentes, las elecciones pueden alterar las dinámicas regionales. En Brasil, las elecciones presidenciales y legislativas de octubre tienden a ser el principal vector de volatilidad. Colombia y Portugal también celebran elecciones importantes.
En el ámbito monetario, los bancos centrales buscarán el equilibrio entre el control de la inflación y el estímulo al crecimiento. Con la Fed y el BCE a punto de estabilizar los tipos tras los recortes de 2025, Brasil podría comenzar 2026 con margen para reducir la Selic, que se prevé que cierre el año en torno al 12 %, siempre que se mantengan las expectativas de inflación, según los análisis de Hedgepoint Global Markets en la presentación del informe anual Mercado de Commodities: Retrospectiva 2025 y Perspectivas 2026. «Este contexto macroeconómico y geopolítico será determinante para los mercados de materias primas, que también se enfrentan a sus propios retos relacionados con la oferta, la demanda y el clima», destaca Thais Italiani, directora de Inteligencia de Mercado de Hedgepoint.
A continuación, el informe detalla cómo llegará cada sector a 2026 y qué factores deben orientar la gestión de riesgos, precios y estrategias:
Azúcar
2025: un año bajista para el azúcar
La oferta fue abundante, con el centro-sur de Brasil registrando buenos resultados de molienda y una elevada mezcla azucarera, lo que se tradujo en una producción sólida. En el hemisferio norte, las perspectivas positivas de producción reforzaron el sentimiento bajista.
2026: ¿qué determinará la evolución de los precios?
- El clima durante el desarrollo de la cosecha 26/27 en Brasil será determinante para la molienda y la calidad.
- La paridad y la demanda de etanol en Brasil pueden alterar la mezcla de las usinas, aumentando o reduciendo la producción de azúcar según la rentabilidad.
- La cosecha 25/26 en el hemisferio norte y, sobre todo, la decisión de la India sobre las cuotas de exportación serán cruciales para los flujos comerciales, especialmente a principios de año.
«Entramos en 2026 con un balance cómodo, pero muy sensible a la combinación en Brasil y a las decisiones de la India. Una lectura detallada de la paridad entre el etanol y el azúcar será esencial para trazar los precios y las ventanas de cobertura», afirma Carlos Murilo Mello, director de Azúcar y Etanol de Hedgepoint.
Cacao
2025: otro año marcado por una fuerte volatilidad
La incertidumbre de la oferta mundial y la desaceleración de la demanda mantuvieron la volatilidad. La cosecha 24/25 se vio afectada por restricciones de producción en África Occidental, asociadas a condiciones climáticas adversas y problemas estructurales. La menor disponibilidad y los altos precios redujeron la molienda, principal indicador del consumo.
2026: ¿cuáles son los puntos a tener en cuenta?
- A pesar de la perspectiva de superávit en 25/26, el clima en África Occidental seguirá siendo crítico: los períodos sin lluvias pueden afectar el volumen y la calidad entre el final de la cosecha principal y el inicio de la cosecha intermedia (abril/2026), lo que podría sostener los precios.
- Por el lado de la demanda, incluso después de las correcciones, los precios históricamente altos tienden a limitar el procesamiento en las principales regiones. El mercado espera los datos del cuarto trimestre de 2025 para evaluar el impacto de las correcciones de precios en la molienda.
Según la evaluación de Carolina França, analista de Inteligencia de Mercado de Hedgepoint, el cacao sigue siendo un mercado muy sensible. La mejora de la producción en África Occidental y Ecuador apunta a un superávit, pero el clima y la elasticidad de la demanda con respecto al precio exigen cautela.
Café
- : un año desafiante y dinámico para el mercado del café
Extrema volatilidad, con precios récord en el primer semestre debido a la menor producción en Brasil y a las escasas existencias mundiales. Las tarifas de EE. UU. en julio añadieron ruido. A finales de año, la atención se centró en la cosecha 26/27 de Brasil, determinante potencial para los precios en 2026.
2026: vectores de precio y oferta
- A partir de enero, la llegada al mercado de la cosecha 25/26 de América Central, África Occidental, Vietnam y Colombia tiende a aumentar la oferta, lo que permite una ligera recomposición de las existencias y ejerce una posible presión sobre los precios.
- El mercado seguirá atento al ritmo de comercialización de Brasil y a los posibles retos de la cosecha 26/27 (clima, logística, costes), factores que pueden añadir volatilidad.
- Cosecha brasileña 26/27 (mediados de 2026): el probable aumento de la producción amplía las existencias y tiende a ejercer presión a la baja.
Según Laleska Moda, analista de Inteligencia de Mercado de Hedgepoint, la recomposición de las existencias a principios de año no elimina la volatilidad. «Brasil sigue siendo el péndulo, y cualquier sorpresa climática puede reajustar rápidamente la curva», afirma.
Complejo de la soja (granos, harina y aceite)
2025: guerra comercial, récord en Sudamérica y reducción de la superficie cultivada en EE. UU.
Mercado lateralizado por fuerzas opuestas de oferta y demanda. La cosecha récord en Sudamérica contrastó con la tendencia a una cosecha menor en EE. UU. La menor demanda de soja estadounidense durante la guerra comercial compitió con el crecimiento de la molienda y la perspectiva de un aumento de la mezcla de biocombustibles en EE. UU. La tregua entre EE. UU. y China dio un respiro a los precios a finales de año.
2026: cuatro puntos a tener en cuenta
- ¿Cuánta soja estadounidense comprará China en la temporada 25/26, tras el compromiso de comprar al menos 25 millones de toneladas a lo largo del año?
- Biodiésel en EE. UU.: la incertidumbre en 2025 empuja los efectos a 2026, con un impacto estructural sobre los aceites vegetales y la harina.
- Oferta sudamericana: el clima irregular en momentos de siembra/desarrollo en Brasil y Argentina genera dudas sobre el potencial real de producción. Por ahora, se mantiene la tendencia de una nueva cosecha récord, pero La Niña es incierta y decisiva.
- Área 26/27 en EE. UU.: si se mantiene la recuperación de los precios de la soja, puede haber transferencias de área de maíz a soja; atención a la siembra a partir de abril.
«La dinámica del complejo de la soja en 2026 dependerá especialmente de tres engranajes: China, el biodiésel en EE. UU. y el clima en Sudamérica y EE. UU. El momento en que se produzca cada uno de ellos puede traer un entorno diferente al lateral registrado en la mayor parte de 2025», afirma Luiz Roque, coordinador de Inteligencia de Mercado de Hedgepoint.
Maíz y trigo
2025: producción en aumento y precios bajo presión
En cuanto al maíz, EE. UU. cosechó la mayor cosecha de la historia, fruto del aumento de la superficie y un clima favorable. Las exportaciones superaron las expectativas gracias a competitividad de los precios. En el caso trigo, los grandes productores ampliaron la producción, elevando la la oferta global a niveles récord.
2026 – Puntos de inflexión
- Maíz – Sudamérica (25/26): si el clima acompaña, Brasil y Argentina pueden aumentar la producción; La Niña supone un riesgo, sobre todo para la cosecha argentina (enero-febrero).
- Brasil – maíz de segunda cosecha: los retrasos en la siembra de soja (4.º trimestre/2025) pueden retrasar el maíz de invierno (1.º trimestre/2026), lo que aumenta el riesgo climático. Aun así, hay una tendencia al aumento de la superficie, lo que podría dar lugar a una nueva gran producción. Los estrechos márgenes del algodón pueden provocar migraciones de superficies al maíz en la segunda cosecha; la demanda de etanol de maíz gana impulso con nuevas plantas en 2026.
- EE. UU. – decisión sobre la superficie 26/27: la relación entre los precios del maíz y la soja parece favorecer a esta última. La posible reducción de la superficie dedicada al maíz dependerá del comportamiento de los precios en el primer trimestre de 2026. La fuerte demanda de maíz estadounidense podría impedir recortes mayores.
- En cuanto al trigo, las dudas se centran en las condiciones climáticas para el desarrollo de la cosecha de invierno del hemisferio norte, con la transición entre el fenómeno de La Niña y un patrón neutro que debería producirse a partir de febrero/marzo.
«El binomio clima-superficie sigue siendo determinante. El avance del etanol de maíz en Brasil añade un nuevo piso de demanda, mientras que la combinación de cultivos en EE. UU. se decidirá por la evolución de los precios hasta marzo», explica Luiz Roque.
Aceite de palma
2025: producción en alza, consumo en descenso
Indonesia y Malasia registraron grandes producciones; China e India redujeron las importaciones, lo que ejerció presión sobre los precios e invirtió el diferencial frente al aceite de soja.
2026: tres vectores críticos
- China e India deberían reacelerar las importaciones, lo que respaldaría los precios.
- Indonesia podría implementar el B50 (mezcla de biodiésel al 50 %), lo que elevaría el consumo interno y reduciría la oferta exportable.
- Las mayores producciones en Indonesia y Malasia siguen siendo limitantes. La Niña, con lluvias superiores a la media en el sudeste asiático, puede perturbar la logística hasta febrero, afectando a las primas y la disponibilidad.
Geopolítica: el riesgo que determina los precios de la logística y la energía
- En 2025, las tensiones volvieron a cobrar protagonismo y añadieron volatilidad al petróleo. El conflicto entre Israel e Irán elevó el riesgo de una escalada militar más allá de Oriente Medio.
- En Europa del Este, la continuación del conflicto entre Rusia y Ucrania reabrió el debate sobre la financiación europea al lado ucraniano, mientras que Estados Unidos dio marcha atrás en la búsqueda de un acuerdo definitivo.
- En 2026, el mapa de riesgos sigue vivo, con los costes logísticos, las primas de riesgo y los flujos alternativos en el punto de mira de las empresas comerciales y las industrias.
Fuente: Hedgepoint Global Markets